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2023年是資管新規(guī)正式實施的第二年，我國資產(chǎn)管理行業(yè)（下稱“資管行業(yè)”）逐漸回歸資產(chǎn)管理本源，且取得諸多階段性成就。

這一年，資管行業(yè)格局得到重構(gòu)，邁入競合有序的高質(zhì)量發(fā)展新階段；這一年，各類資管機(jī)構(gòu)在恪守行業(yè)本職中創(chuàng)新發(fā)展，適時調(diào)整負(fù)債端與資產(chǎn)端管理策略，產(chǎn)品和服務(wù)快速迭代。整體而言，今年資管行業(yè)呈現(xiàn)五大變化：權(quán)益投資蟄伏待春、“固收+”卷土重來、“降費潮”讓利投資者、養(yǎng)老金市場方興未艾、ESG投資按下“加速鍵”。

展望未來，多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)判，資管行業(yè)發(fā)展“黃金期”漸行漸近，各資管機(jī)構(gòu)間將更加“內(nèi)卷”、并驅(qū)爭先，或從四個方面持續(xù)發(fā)力：進(jìn)一步完善權(quán)益投資以及固收類投資布局，打造多元渠道體系；加大市場投研力度，不斷提高專業(yè)能力；堅持創(chuàng)新與風(fēng)險防控并重，積極引入人工智能等科技手段為資產(chǎn)管理賦能；建立核心競爭優(yōu)勢，尋求差異化競爭之路等。

資管行業(yè)現(xiàn)多方面變化

資管行業(yè)隨著我國經(jīng)濟(jì)實力不斷躍升、居民財富日益增長而逐漸興起?？v觀2023年資管行業(yè)表現(xiàn)，各類資管機(jī)構(gòu)同臺競技、優(yōu)勢互補(bǔ)，資產(chǎn)管理規(guī)模整體保持韌性增長。記者根據(jù)監(jiān)管部門及行業(yè)協(xié)會披露的可對比數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年上半年末，銀行理財、公募基金、保險資管、私募基金、券商資管、信托公司、期貨公司的資產(chǎn)管理規(guī)模合計約為141.9萬億元，較2022年末增長0.97%。

從細(xì)分行業(yè)最新數(shù)據(jù)來看，截至今年三季度末，公募基金規(guī)模27.48萬億元，基金公司管理的養(yǎng)老金規(guī)模4.65萬億元，私募基金規(guī)模20.58萬億元，證券公司及其子公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模6.12萬億元，期貨公司及其子公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模2869.17億元。縱向來看，公募基金、基金公司管理的養(yǎng)老金、私募基金資管規(guī)模保持穩(wěn)定增長，分別較去年年末增長5.57%、8.90%、1.48%；而證券公司資管計劃、期貨公司資管計劃資管規(guī)模則有所下滑，分別較去年年末下降10.92%、8.83%。

從其他子行業(yè)看，截至今年6月末，銀行理財存續(xù)規(guī)模25.34萬億元，較去年年末下降8%，不過，多家券商機(jī)構(gòu)預(yù)測，截至今年11月末，銀行理財存續(xù)規(guī)模已與去年年末持平。另外，截至今年10月末，險資運用余額27萬億元，較去年年末增長8%；截至今年6月末，信托資產(chǎn)規(guī)模余額為21.69萬億元，較去年年末增長2.6%。

今年以來權(quán)益市場波動較大，給資管機(jī)構(gòu)帶來較大投資壓力，不過債市迎來一輪上漲行情，為資管機(jī)構(gòu)投資業(yè)績增添一抹亮色。綜合來看，今年以來利率中樞下行、房地產(chǎn)市場下行等變化也給不同資管機(jī)構(gòu)帶來了不小的挑戰(zhàn)。新形勢下，各類資管機(jī)構(gòu)適時調(diào)整負(fù)債端與資產(chǎn)端經(jīng)營策略，行業(yè)整體呈五大變化。

首先，權(quán)益類資管產(chǎn)品收益下行，部分資管機(jī)構(gòu)權(quán)益投資承受考驗。2023年以來，權(quán)益市場寬幅震蕩，導(dǎo)致公募基金、私募基金、險資等機(jī)構(gòu)承受考驗。從資產(chǎn)配置層面來看，受制于負(fù)債屬性，銀行理財機(jī)構(gòu)上半年進(jìn)一步壓降權(quán)益資產(chǎn)投資占比；同樣，險資機(jī)構(gòu)截至今年10月末的權(quán)益投資占比也維持在近幾年低位。

其次，在“股債蹺蹺板”效應(yīng)下，今年債市走牛，部分資管機(jī)構(gòu)推出大量“固收+”產(chǎn)品，并在資產(chǎn)端加大債券等固收資產(chǎn)的投資力度。例如，在各類組合類保險資管產(chǎn)品中，年內(nèi)固收類產(chǎn)品收益表現(xiàn)最為優(yōu)異，在資產(chǎn)配置方面，截至今年10月末，險資對債券的配置已創(chuàng)下近10年新高。

其三，多類資管產(chǎn)品收益率“降溫”，催生“降費潮”。被業(yè)界稱為公募基金史上最大一次費率改革于7月份啟動，全行業(yè)136家公募基金管理人陸續(xù)宣布下調(diào)旗下存量主動權(quán)益類產(chǎn)品費率，按今年6月底規(guī)模計算，公募基金行業(yè)每年為投資者節(jié)約費用支出合計約140億元。另外，今年以來不少銀行理財子公司發(fā)布理財產(chǎn)品費率優(yōu)惠相關(guān)公告，涉及申購費、管理費、銷售服務(wù)費等。

其四，資管機(jī)構(gòu)積極布局養(yǎng)老金市場。一方面，個人養(yǎng)老金制度為資管機(jī)構(gòu)切入養(yǎng)老金管理市場提供了重要制度保障，個人養(yǎng)老儲蓄、理財、保險、公募基金等四類產(chǎn)品“多點開花”；另一方面，隨著人口老齡化程度加深，養(yǎng)老金管理市場成為藍(lán)海市場，保險資管、公募基金等機(jī)構(gòu)通過社?；稹⒒攫B(yǎng)老金、企業(yè)年金和職業(yè)年金管理等方式積極入局。

其五，ESG投資按下“加速鍵”。今年以來，部分公募基金通過搭建ESG投資管理體系、應(yīng)用ESG投資策略、發(fā)行ESG投資產(chǎn)品等，積極踐行ESG投資。中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云表示，總體上看，隨著ESG理念的普及和實踐，ESG已不再是投資者用來評判投資風(fēng)險的工具，而成為各行各業(yè)踐行社會責(zé)任、提升可持續(xù)發(fā)展能力的行為準(zhǔn)則。

除上述五大特征之外，受負(fù)債端資金屬性差異、投資環(huán)境變化、資管機(jī)構(gòu)投資策略選擇等因素影響，資管細(xì)分賽道也出現(xiàn)了諸多新變化，如公募基金資管規(guī)模首超銀行理財、券商資管標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投資比例持續(xù)提升、銀行理財短期封閉式產(chǎn)品再受青睞、標(biāo)品信托規(guī)模增速快于融資類信托……總體來看，資管機(jī)構(gòu)牢記“受人之托，忠人之事”，不斷提升專業(yè)能力和服務(wù)水平。

部分機(jī)構(gòu)會更重視權(quán)益市場

展望2024年，從大類資產(chǎn)配置層面來看，受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著權(quán)益市場回暖，公募基金、私募基金等機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步加大權(quán)益類資產(chǎn)配置；同時，險資機(jī)構(gòu)、銀行理財、信托公司等機(jī)構(gòu)或進(jìn)一步加大債券等固收類資產(chǎn)配置力度。

銀行理財方面，光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰對《證券日報》記者表示，2024年，銀行理財市場或出現(xiàn)四大特征：一是銀行理財規(guī)?；蛲仍鲩L5%至10%，收復(fù)29萬億元關(guān)口，季末波動或邊際改善；二是銀行理財仍將主要布局低波動穩(wěn)健產(chǎn)品，現(xiàn)金管理類理財規(guī)模占比有提升空間；三是高收益資產(chǎn)難覓，存款成本管控箭在弦上，理財收益中樞或有下行壓力；四是理財產(chǎn)品同質(zhì)化競爭加劇，機(jī)構(gòu)間競爭或更加“內(nèi)卷”，機(jī)構(gòu)分化延續(xù)。

公募基金方面，華東地區(qū)某大型公募機(jī)構(gòu)基金經(jīng)理認(rèn)為，2024年，公募基金將繼續(xù)大力發(fā)展權(quán)益類基金，推動行業(yè)“總量提升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”，將資源配置到具備創(chuàng)新能力和增長潛力的實體經(jīng)濟(jì)中；同時，不斷提升投研能力，更好發(fā)揮價值發(fā)現(xiàn)與資產(chǎn)定價的作用；此外，積極參與公司治理，引導(dǎo)上市公司提升發(fā)展質(zhì)量。

保險資管方面，北京一家大型險資機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券日報》記者表示，2024年，險資機(jī)構(gòu)面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)包括三個方面：一是“資產(chǎn)荒”依然是行業(yè)性難題，公募REITs、ABS等有發(fā)力空間；二是新會計準(zhǔn)則、償付能力監(jiān)管規(guī)則約束下，權(quán)益投資更考驗投研能力，基于此，部分險資機(jī)構(gòu)將會更重視權(quán)益市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，部分機(jī)構(gòu)則會加大債券投資力度；三是新興產(chǎn)業(yè)、綠色投資等領(lǐng)域?qū)⑹请U資機(jī)構(gòu)的重點布局對象。

私募基金方面，北京利物投資管理有限公司創(chuàng)始人、合伙人常春林表示，從A股投資環(huán)境來看，充足的資金支持和較低的估值水平，都讓A股市場顯示出較強(qiáng)的吸引力。私募證券基金2024年的管理規(guī)模以及業(yè)績表現(xiàn)或?qū)②吅谩?/p>

從信托機(jī)構(gòu)來看，國投泰康信托研究院院長邢成對《證券日報》記者分析，目前資產(chǎn)管理信托的資產(chǎn)配置主要集中在固收類和權(quán)益類。從2024年來看，資產(chǎn)管理信托仍然會是行業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品，不過，資產(chǎn)服務(wù)信托的業(yè)務(wù)增速及占比或在明年下半年或未來實現(xiàn)對資產(chǎn)管理信托的反超。資產(chǎn)配置方面，2024年信托機(jī)構(gòu)對大類資產(chǎn)的配置格局可能不會與2023年有實質(zhì)性區(qū)別，仍以TOF（信托型組合投資產(chǎn)品）、FOF（基金中基金）為主。此外，在標(biāo)品投資領(lǐng)域，信托公司仍是一個“新兵”，需在投研能力、團(tuán)隊建設(shè)等方面積極追趕公募基金、券商資管等機(jī)構(gòu)。

除了對細(xì)分賽道的研判之外，2024年可能出現(xiàn)的一些共性趨勢也被多位受訪機(jī)構(gòu)及人士提及，包括資管行業(yè)對AI的應(yīng)用將更加深入、“專精特新”等符合我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級方向的行業(yè)依然是資管行業(yè)投資的重點領(lǐng)域、資管機(jī)構(gòu)間的競爭將更為激烈、ESG投資有望加速推進(jìn)等。

以人工智能在資管行業(yè)的應(yīng)用為例，深圳一家銀行科技創(chuàng)新產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人對《證券日報》記者表示，ChatGPT橫空出世讓各類資管機(jī)構(gòu)對人工智能更為重視，不同金融機(jī)構(gòu)或自行研發(fā)大模型，或在一些開源軟件的基礎(chǔ)上研究大模型。當(dāng)前，人工智能對資管行業(yè)的作用可概括為“輔助駕駛”，未來資管機(jī)構(gòu)對AI的投入和應(yīng)用會持續(xù)加大，包括對數(shù)據(jù)的合法獲取、大模型可接入性等領(lǐng)域的投入。

從中長期來看，國家金融監(jiān)督管理總局黨委書記、局長李云澤此前表示，過去三年，行業(yè)管理資產(chǎn)年均增長6.2%，遠(yuǎn)高于全球約2.5%的平均增速。未來隨著廣大居民收入持續(xù)提升，長期投資、價值投資、多元化投資理念深入人心，加之資管產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，中國資產(chǎn)和財富管理行業(yè)將進(jìn)入發(fā)展“黃金期”。