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　　美國債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)仍在持續(xù)增加。國會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）于5月12日警告稱如果各方不就債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議，美國在6月“前兩周”將面臨“極大風(fēng)險(xiǎn)”，無法履行支付義務(wù)。

　　5月11日，正在日本參加G7財(cái)長會(huì)議的美國財(cái)政部長耶倫也再次敦促國會(huì)對(duì)提高債務(wù)上限達(dá)成一致，“否則會(huì)嚴(yán)重?fù)p害我們的信用評(píng)級(jí)，引發(fā)經(jīng)濟(jì)和金融災(zāi)難，嚴(yán)重破壞美國和全球經(jīng)濟(jì)”且“可能削弱美國的全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)地位?！?/p>

　　牽動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的美債違約

　　耶倫的警告并非危言聳聽。

　　信貸評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪研究助理主任Bernard Yaros預(yù)計(jì)，若美國債務(wù)違約持續(xù)時(shí)間長達(dá)數(shù)周，將造成2008年金融危機(jī)級(jí)別的經(jīng)濟(jì)衰退。美國政府在7月或8月之前將完全停止借貸，并不得不削減政府開支，這對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生壓倒性打擊。

　　隨著國際投資者對(duì)美國債券價(jià)值的信心動(dòng)搖，作為全球最安全投資之一、被視為世界金融體系基石的美債將大幅貶值，并將影響外溢至全球金融市場。

　　貝萊德投資管理公司副主席Philipp Hildebrand日前在彭博新經(jīng)濟(jì)歐洲論壇上警告：“美國債務(wù)違約將威脅到全球金融體系的基本支柱，絕不能發(fā)生”。

　　目前大約70%的美國債務(wù)由美國銀行系統(tǒng)持有，剩余的30%由海外投資者和別國中央銀行持有，包括截至去年四季度持有1.1萬億美元的日本、持有9800億美元的中國、持有8700億美元的英國、持有2200億美元的印度等國。此外，位于中東、挪威等地的投資基金和主權(quán)財(cái)富基金也持有相當(dāng)數(shù)量的美國債務(wù)。

　　若美債價(jià)格下跌引發(fā)減持浪潮，美債買家的不足將導(dǎo)致出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，直接制約美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行貨幣政策的有效性，并使得全球各央行努力控制通脹的難度進(jìn)一步上升。

　　美債作為一種資產(chǎn)對(duì)全球配置資金的吸引力下降，還會(huì)對(duì)美元資產(chǎn)的吸引力產(chǎn)生影響導(dǎo)致美元大幅貶值，引發(fā)匯率的混亂波動(dòng)。美元強(qiáng)勢地位的下降，還可能引發(fā)對(duì)美元替代貨幣的討論。

　　高盛投資銀行部全球融資主管Beth Hammack就表示：“美債違約將給美元作為世界儲(chǔ)備貨幣的地位帶來風(fēng)險(xiǎn)。任何破壞美元作為世界上最安全和流動(dòng)性最強(qiáng)資產(chǎn)地位的事情，對(duì)美國人民和政府本身都是不利的?！?/p>

　　根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，過于弱勢的美元將加大國際商品市場波動(dòng)，并推高石油和其他大宗商品的價(jià)格。在美元指數(shù)達(dá)到谷底的2007年11月，黃金價(jià)格一度上升至千禧年水平220%的815美元/盎司。

　　美元相對(duì)于其他主要貨幣的貶值，也將導(dǎo)致美國國內(nèi)進(jìn)口價(jià)格的飆升并引發(fā)輸入性通脹，若與美債流動(dòng)性危機(jī)產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)，通貨膨脹可能會(huì)迅速飆升。

　　湯森路透分析師Bryce Engelland表示，美國國債不穩(wěn)定帶動(dòng)的美元大幅下跌造成的貨幣快速兌換將導(dǎo)致匯率的混亂波動(dòng)。各國將尋求盡可能地減少對(duì)美元作為國際儲(chǔ)備和貿(mào)易貨幣的依賴，包括建立新的、更孤立的貿(mào)易集團(tuán)，并使得全球經(jīng)濟(jì)變得更加分裂。由此產(chǎn)生的貿(mào)易壁壘和全球供應(yīng)鏈壁壘共同作用將使得全球貿(mào)易更加困難。

　　不列顛哥倫比亞大學(xué)客座教授Swaran Singh表示：“在最壞的情況下，這可能意味著美元的崩潰，以及美元作為全球貿(mào)易貨幣的被取代?！?/p>

　　若全球貿(mào)易體系缺乏占據(jù)主導(dǎo)地位的貨幣，各貿(mào)易集團(tuán)可能將以要求選擇本國貨幣的形式設(shè)置貿(mào)易壁壘。例如第二大貨幣歐元將在很大程度上取代美元的地位，同時(shí)人民幣將在亞洲地區(qū)保持強(qiáng)大的影響力。

　　美國斯迪富金融的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lauren Henderson表示：“持續(xù)的不確定性給美元帶來壓力，美元已經(jīng)受到其他開始擺脫美元主導(dǎo)地位的國家的打壓，例如俄羅斯。”

　　宏富基金AGF的Tom Nakamura也表示，若美國真的出現(xiàn)債務(wù)違約，金融市場的直接反應(yīng)將是利空美元，包括歐元和瑞士法郎以及黃金等大宗商品都可能受益匪淺。

　　荷蘭合作銀行Rabobank的一份研究顯示，美元在過去一個(gè)月之中已經(jīng)是G10貨幣之中表現(xiàn)最為糟糕的。國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)也顯示，去年第四季度美元占全球中央銀行外匯儲(chǔ)備的58.4%，大幅低于1990年代末歐元問世時(shí)的約70%。

　　對(duì)于全球非發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以及財(cái)政脆弱的國家而言，美債收益率的提高將直接推動(dòng)市場利率的上升。國際貨幣基金組織發(fā)言人Julie Kozack表示：“如果美國出現(xiàn)債務(wù)違約，不僅對(duì)美國而且對(duì)全球經(jīng)濟(jì)都會(huì)產(chǎn)生非常嚴(yán)重的影響。利率上升已經(jīng)傷害了一些國家，尤其是那些陷入債務(wù)困境和面臨脆弱性的國家。”該組織估計(jì)，15%的低收入國家處于債務(wù)困境中，45%處于風(fēng)險(xiǎn)之中。

　　有例可循的債務(wù)上限僵局

　　雖然美債違約帶來的全球風(fēng)險(xiǎn)將是巨大的，但過去美國債務(wù)上限談判僵局的歷史經(jīng)驗(yàn)表明，國會(huì)大概率將在最后一刻達(dá)成一致——即便這對(duì)企業(yè)和消費(fèi)者信心造成嚴(yán)重?fù)p害，提高納稅人的短期借貸成本，并對(duì)美國的信用評(píng)級(jí)產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　過去63年來，美國的債務(wù)上限已上調(diào)了78次之多。2021年12月，國會(huì)就將債務(wù)上限提高2.5萬億美元至如今的31.4萬億美元。

　　事實(shí)上早在今年1月19日，美國債務(wù)就已經(jīng)突破31.4萬億美元的上限，但財(cái)政部通過非常措施阻止了技術(shù)性債務(wù)違約的出現(xiàn)。所謂的非常措施包括出售現(xiàn)有投資，并暫停對(duì)公務(wù)員退休和殘疾基金以及郵政服務(wù)退休人員健康福利基金的再投資，以及暫停聯(lián)邦雇員退休系統(tǒng)節(jié)儉儲(chǔ)蓄計(jì)劃的政府證券基金的再投資。

　　另一個(gè)有例可循的案例則是奧巴馬政府時(shí)代的2011年。彼時(shí)國會(huì)同樣在上調(diào)債務(wù)上限問題上陷入僵局，并直至截止日期前數(shù)小時(shí)才達(dá)成一致。雖然最終避免了美債違約的出現(xiàn)，但美國國債一度失去了AAA級(jí)信用評(píng)級(jí)。

　　在2011年標(biāo)準(zhǔn)普爾將美債評(píng)級(jí)從AAA級(jí)下調(diào)至AA+時(shí)，還將其對(duì)美國評(píng)級(jí)的展望稱為“負(fù)面”，并表示如果政府沒有像承諾的那樣削減開支，或者如果利率惡化，評(píng)級(jí)可能繼續(xù)下調(diào)至AA級(jí)。在當(dāng)時(shí)的報(bào)告中，標(biāo)普表示：“在持續(xù)的財(cái)政和經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)之際，美國決策和政治機(jī)構(gòu)的有效性、穩(wěn)定性和可預(yù)測性已經(jīng)減弱?！?/p>

　　美債評(píng)級(jí)下調(diào)的當(dāng)周，道瓊斯指數(shù)下跌了5.75%，該周的第四個(gè)交易日下跌幅度為2008年以來的最大單日跌幅；德國DAX指數(shù)和英國富時(shí)100指數(shù)也在當(dāng)日下跌約2.7%，歐元區(qū)藍(lán)籌股指Euro Stoxx 50當(dāng)日則下跌3.3%。

　　值得注意的是，2011年時(shí)美國的債務(wù)上限還僅為14.3萬億美元，不及眼下的一半。

　　犧牲國內(nèi)開支避免違約的美國國內(nèi)沖擊

　　由于債務(wù)違約將給全球經(jīng)濟(jì)和美國國家信用和全球地位帶來巨大負(fù)面影響，因此財(cái)政部在6月初資金耗盡的情況下另一個(gè)更可行的選項(xiàng)則是，通過犧牲部分美國國內(nèi)開支以優(yōu)先支付債務(wù)和利息。

　　這也意味著包括教師在內(nèi)的數(shù)千萬公共部門員工的工資將被延遲支付，對(duì)包括退伍軍人在內(nèi)的老年和弱勢群體的社會(huì)保障金和醫(yī)療補(bǔ)貼也可能被暫停。

　　美國目前有約6600萬退休人員、殘疾人士等群體每月領(lǐng)取社會(huì)保障福利，超過200萬聯(lián)邦文職人員和約140萬現(xiàn)役軍人的薪水可能會(huì)因此延遲發(fā)放。防長奧斯汀近日在國會(huì)參加聽證會(huì)時(shí)就警告?zhèn)鶆?wù)上限僵局將導(dǎo)致軍人停餉。

　　根據(jù)國會(huì)預(yù)算辦公室的數(shù)據(jù)，6月1日財(cái)政部需要向現(xiàn)役軍人、公務(wù)員和退役軍人等群體支付250億美元的工資或福利。

　　大規(guī)模的支付延遲將打擊美國消費(fèi)者信心并波及全美經(jīng)濟(jì)。

　　白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)的分析預(yù)計(jì)，即使是在避免違約的邊緣假設(shè)下，也會(huì)導(dǎo)致20萬個(gè)工作崗位消失，并使年度國內(nèi)生產(chǎn)總值下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。而短暫的違約也會(huì)使美國經(jīng)濟(jì)損失50萬個(gè)工作崗位，長達(dá)數(shù)周的長期違約將使國內(nèi)生產(chǎn)總值下降6.1%，并導(dǎo)致數(shù)萬家企業(yè)和約830萬個(gè)工作崗位流失。股市預(yù)計(jì)將跌去一半，失業(yè)率將飆升5個(gè)百分點(diǎn)。

　　穆迪的分析也顯示，債務(wù)上限的僵局如果持續(xù)六周，將使得美國失去超過700萬個(gè)工作崗位，失業(yè)率將飆升至8%以上，經(jīng)濟(jì)將下滑4%以上，家庭財(cái)富將蒸發(fā)約12萬億美元。

　　5月第一周，財(cái)政部以創(chuàng)紀(jì)錄的5.84%的收益率出售了500億美元債券，這是自2000年以來財(cái)政部票據(jù)拍賣的最高收益率。作為各種形式債務(wù)重要基準(zhǔn)的國債收益率上升，意味著美國人不得不支付更多的借貸費(fèi)用。

　　美國房產(chǎn)平臺(tái)Zillow的一項(xiàng)分析估計(jì)，在債務(wù)違約情況下住房成本將飆升22%，30年期固定利率抵押貸款的利率將上升至8%以上。